Le Origini Ebraiche del Value Investing

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Value investing

“Allora Dio disse a Noè: “Io ucciderò tutti gli uomini, perché la terra è piena di violenza a causa loro. Certamente devo distruggere sia loro che la terra. Quindi fai un’arca di legno di cipresso; fai delle stanze in esso e rivestila di bitume dentro e fuori “.

Noè è stato il primo investitore di valore.

A dire il vero, il value investing ha apparentemente poco a che fare con la bibbia, essendo un paradigma d’investimento sviluppato negli anni ’20 dal professor Benjamin Graham della Columbia University. Tuttavia, ad un’analisi approfondita, è chiaro che il value investing è un approccio al investimento intrinsecamente ebreo dal momento incorpora molti, se non tutti, gli approfondimenti principali di investimento derivanti dalla bibbia e dal Talmud.

Investimenti Vs. Speculazione

Il principio cardine del value investing va contro il pensiero convenzionale in quanto fa riferimento ai titoli azionari come proprietà parziali di un’impresa piuttosto che a veicoli di speculazione.

È una questione di atteggiamento: in un atteggiamento di investimento si tende a considerare l’asset stesso come la fonte primaria di guadagno. Ad esempio, quando si acquista un’azienda, la preoccupazione principale è quanto denaro viene generato dall’impresa. I movimenti dei prezzi a breve termine sono irrilevanti, tranne quando decidi di vendere la tua attività. D’altra parte, quando si specula, non si è interessati ai principi fondamentali dell’attività, ma a quanto potrai lucrare rivendendo nel breve termine qualcosa che hai comprato a meno di quello a cui vuole comprare il compratore. Il successo nella speculazione non dipende dall’analisi, ma dalla capacità di prevedere con precisione l’umore del mercato. L’evidenza dimostra che la speculazione, sebbene non necessariamente etica, tende ad essere finanziariamente insoddisfacente. Il value investing, al contrario, nel tempo ha generato fortune enormi come quella di Warren Buffett, che è diventato il secondo uomo più ricco al mondo solo con l’applicazione approfondita di questi principi.

La storia di Noè, che per anni investe per il futuro della sua famiglia attraverso la costruzione dell’arca, ricorda l’approccio al valore e il suo orientamento al lungo termine. Il comportamento del resto dell’umanità, impegnato nell’edonismo e nel guadagno a breve termine, ricorda, invece, la speculazione. La bibbia sembra avvisarci della fede di ogni approccio: la prosperità per il primo, il disastro per il secondo.

Diversificazione e assegnazione degli asset

“Dai una porzione a sette o addirittura a otto, perché tu non sai quale disastro possa accadere sulla terra” (Ecclesiaste 11: 2).

“Egli divise la gente con lui, le greggi, le mandrie ei cammelli in due campi e disse: se Esaù cade su un campo e lo colpisce, il campo che rimarrà potrà scappare”. (Genesi 32: 8-9).

Rebbe Yitzchak ha detto: Una persona deve dividere sempre i suoi soldi in tre: un terzo in terra, un terzo in commercio e un terzo a portata di mano.

Queste citazioni lasciano pochi dubbi sulla posizione dell’ebraismo sulla diversificazione: il saggio investitore dovrebbe abbracciarlo. Questo è un approccio comune al value investing. D’altro canto devi evitare l’altro estremo: la diversificazione eccessiva è probabilmente una cattiva idea. Gli esempi della Bibbia, dopo tutto, parlano di diversificazione in due, tre o otto beni. Il tipico fondo comune oggi si diversifica in più di 50/60 azioni e questo è eccessivo in quanto rende impossibile conoscere intimamente ogni singolo investimento. Questo ci porta al principio seguente:

Investire solo in quello che capisci

“Una casa è costruita dalla saggezza, ed è stabilita dalla comprensione; dalla conoscenza le stanze sono piene di ogni tesoro prezioso e bello “(Proverbi 24: 3-4, HCSB).

Il value investing consiste nell’acquistare titoli sottovalutati, cioè acquistare a prezzi sensibilmente inferiori al loro valore intrinseco. Mentre il prezzo di mercato è conosciuto, il valore intrinseco non lo è: deve essere stimato in modo soggettivo. È una funzione della redditività a lungo termine del business ed è guidata da una moltitudine di fattori. Solo una conoscenza intima del business può concedere all’investitore sufficiente fiducia per investire con sicurezza.

Per sviluppare ulteriormente il concetto di investimento ebraico, possiamo introdurre il concetto di Kashrut o di leggi alimentari. Proprio come il cibo kosher deve essere accuratamente selezionato, preparato e sottoposto a screening per tutte le impurità possibili, gli investimenti “kosher” comportano un’attenta diligenza sulle aziende sulle quali investire, considerando tutte le possibili fonti di “impurità”, come le irregolarità contabili , minacce normative o team di gestione disoneste.

“Guardate le fluttuazioni del mercato come tuo amico piuttosto che tuo nemico; trarre vantaggio dalla follia piuttosto che partecipare ad esso “- Warren Buffett

“Ci saranno sette anni di grande abbondanza in tutto l’Egitto, ma dopo di loro sorgeranno sette anni di carestia, (…) il Faraone deve continuare a nominare sovrani sul territorio e prendere un quinto dei prodotti dell’Egitto durante i sette anni abbondanti. E raccogliere tutto il cibo di questi buoni anni che stanno venendo e conservare il grano sotto l’autorità del Faraone per mangiare nelle città e lasciarli tenerlo. Quel cibo sarà una riserva per la terra nei confronti dei sette anni di carestia che si verificherà nel paese d’Egitto, affinché la terra non possa perire per la carestia”. (Genesi 41)

Un atteggiamento saggio nei confronti della ciclicità e della volatilità è fondamentale per il value investing ed è stato sostenuto anche nella bibbia. L’idea è quella di resistere alla tendenza umana naturale allo sperpero durante i tempi buoni per poi affrontare l’inevitabile crisi senza protezione. Sia il value inveting che la bibbia suggeriscono un approccio più equo e persino contrario, prendendo profitto durante la prosperità e l’euforia e utilizzando l’eccedenza in tempi di crisi.

Utilizzare un margine di sicurezza

“Quanto più è vulnerabile il business (…) tanto più ampio deve essere il margine di sicurezza. Se stai guidando un camion su un ponte che dice che detiene 10.000 libbre e hai un veicolo di 9.800 libbre, se il ponte è a 6 pollici sopra la superficie che copre, può andar bene, ma se è sopra il Grand Canyon, può sentire che vuoi un più ampio margine di sicurezza.” – Warren Buffett

“La Torah è concepita come un giardino e i suoi precetti come piante preziose. Tale giardino è circondato per evitare danni voluti o addirittura involontari. Allo stesso modo, i precetti della Torah dovevano essere «recintati» con ulteriori inibizioni che dovrebbero avere l’effetto di preservare i comandamenti originali da una violazione ». – J. Israelstam

La logica del margine di sicurezza è l’essere consapevoli dei limiti dell’intelletto umano e della presenza di un certo grado di incertezza irriducibile nel mondo. Nel value investing, acquisendo un’impresa per una frazione del suo valore intrinseco, si ha una protezione contro eventi imprevisti e errori di valutazione; aumenta anche il pagamento se la valutazione è corretta. Nel ebraismo il punto non rischia di essere una trasgressione diretta della legge: le regole e i comandamenti sono intenzionalmente esagerati per ridurre la probabilità di un reato materiale. Mentre la saggezza di un tale approccio può essere contestata, il principio è lo stesso.

Essere generosi

“E quando tuo fratello diventerà povero e ti estenderà la mano”. (Vayikra 25:35)

Come la maggior parte delle altre religioni, anche l’ebraismo sottolinea ripetutamente l’importanza fondamentale della carità per promuovere un certo riequilibrio della ricchezza, ma anche a beneficiare del carattere del donatore. Gli investitori che seguono il value investing, hanno in gran parte sostenuto questa tradizione, spesso donando somme immense alla carità. L’impegno di Warren Buffett è quello di donare oltre il 99% del suo patrimonio netto (oltre $ 63 miliardi) è solo un esempio tra molti altri.

Conclusione

I passaggi sopra riportati sono solo alcuni indicatori dei punti di contatto tra value investing ed etica ebraica. Entrambi gli approcci sottolineano l’importanza della giustizia, della razionalità e dell’autocontrollo negli affari umani. Non sorprende allora che il popolo ebraico abbia prosperato finanziariamente non solo investendo nel mercato azionario, ma in quasi tutti i settori di attività e commercio, perché questi principi sono universali.

Va anche sottolineato che la maggior parte dei value investors, tra cui Benjamin Graham, Seth Klarman, Bruce Berkowitz, Bruce Greenwald, Lawrence Tisch e Joel Greenblatt, sono ebrei. Warren Buffett, un agnostico, sarebbe l’eccezione. Tuttavia, considerando la sua cordialità verso il popolo ebraico e lo Stato di Israele, possiamo ben inserirlo nell’elenco ad honorem. Il sig. Buffett, per esempio, è stato strumentale nell’ottenere l’apertura del Country Club di Omaha agli ebrei negli anni ’50 e ha scelto una società israeliana (Iscar) come suo primo e unico investimento privato al di fuori degli Stati Uniti.

Speriamo quindi che il value investing continui la sua ascesa nel mondo degli affari e costruisca anche i successi iniziali nella sua seconda meritevole patria: Israele.

Articolo originale – blogs.timesofisrael.com

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